半岛bandao体育三问家居靠家纺产品走向世界却称信息披露矛盾不影响整体理解

　　半岛bandao体育三问家居靠家纺产品走向世界却称信息披露矛盾不影响整体理解目前，家纺产品贸易商三问家居股份有限公司（以下简称“三问家居”）正在申请创业板IPO。三问家居以出口业务为主，九成收入来自境外零售商和品牌商，但我们发现公司部分主要客户可能存在声誉风险，进而对持续合作的稳定性产生潜在影响。同时，我们针对三问家居信息披露矛盾的问题向其问询，但公司似乎并没有提供正面解释，只是称这些问题不影响整体理解。

　　三问家居成立于2013年，控股股东为上海三问投资控股集团有限公司，实际控制人为王耀民、程晖。公司主要为全球中大型零售商和中高端品牌提供特色家用纺织品、家居服饰和特色面料产品，具体包括客厅场景的靠垫、毯子、披巾半岛bandao体育，卧室场景的床品、浴袍、睡衣，以及家居休闲服、运动休闲服、配饰等。据招股书披露，2018年至2020年，三问家居分别实现营业收入108088.41万元、110388.68万元、179119.15万元，分别实现归属于母公司所有者的净利润6936.05万元、7848.60万元、11346.35万元，业绩稳步增长。

　　在经营模式方面，三问家居自身聚焦于产业链中附加值较高的原创设计和供应链管理环节，采用自主生产和外厂生产相结合的经营模式，拥有张家港、常熟、靖江、柬埔寨四大工厂，同时向纺织服装工厂定制化采购。一方面，公司持续为客户提供高品质、高性价比的产品，赋能于客户，另一方面，公司有效利用长三角地区充裕的纺织服装产能，赋能于供应商。

　　三问家居的主营业务发展较为均衡，2018年至2020年，家纺产品收入分别为56882.08万元、60522.66万元、57945.67万元，占主营业务收入的比例分别为52.69%、54.88%、32.36%，服饰产品收入分别为47731.74万元、38975.92万元、38258.47万元，占主营业务收入的比例分别为44.21%、35.34%、21.36%。在2020年，公司积极开展医护业务，并实现收入74009.18万元，占主营业务收入的比例高达41.33%。

　　不过，受国际形势、贸易政策、汇率变动等多种因素的影响，相比于境内销售，境外销售可能伴随更高的风险。以零售商Target为例，报告期内，在家纺、服饰与面料等业务中，Target始终占据三问家居第一名客户的位置，2018年至2020年，公司对Target分别实现销售收入12979.27万元、16920.38万元、18032.76万元，销售占比分别为12.02%、15.34%、17.16%。根据Target官方网站公示的信息，该公司为BCI成员。

　　BCI的全称为Better Cotton Initiative，即瑞士良好棉花发展协会，真正被大众熟知还是因为今年三月爆发的H&M事件，BCI即为该事件的幕后推手。除了Target以外，三问家居的其他客户，如常年保持第三名的Matalan，其官方网站也显示该公司为BCI成员。我们曾就客户属于BCI成员相关的声誉风险对三问家居进行善意提醒，公司回复称，未来将与Target、Matalan等客户继续保持合作。

　　三问家居招股书和审核问询回复的信息披露存在一些矛盾之处。比如，招股书在“销售费用分析之FCA模式客户的收入变动带来的影响”中披露称，公司向Target销售家纺和服饰产品时，主要采用FCA贸易方式，FCA方式下由客户指定的货代到公司提货，公司不承担除少量报关费之外的港杂费。然而，在第二轮审核问询回复中，公司却披露称，对Target销售多采用FOB模式，由Target指定的货代公司至供应商处提货。值得注意的是，三问家居对FCA和FOB的区分非常清楚，因为两种模式的风险划分界限不同，那么公司对Target贸易方式的披露怎么会出现前后矛盾呢？

　　对此，三问家居的解释是，公司在第二轮审核问询“举例说明具体业务开展过程”中披露“公司对Target销售多采用FOB模式，由Target指定的货代公司至供应商处提货”，其中“由Target指定的货代公司至供应商处提货”的中文描述与招股书中关于FCA的贸易方式描述一致，与招股书披露的内容不存在重大差异，不影响关于公司与Target之间贸易方式的整体理解。说的有道理，客户指定货代至公司提货的确是FCA和FOB的共同点，但三问家居还是没解释审核问询回复里的FOB模式是怎么来的。

　　再比如，招股书在“公司家纺、服饰和面料等产品合计前十大客户外购和自产情况”中披露，2018年至2020年，对J.C. Penney销售的外购产品单价分别为6.89元/件、8.13元/件、10.42元/件，销售的自产产品单价分别为33.63元/件、32.52元/件、36.96元/件。

　　可见，三问家居对J.C. Penney销售外购产品和自产产品的单价存在明显差异，自产产品单价明显高于外购产品单价。对此，公司备注称，J.C Penney自产和外购产品单价差异较大，主要系销售的自产产品以袜子、室内拖等单价较低的家居服饰为主，而销售外购的产品主要以单价相对较高的家纺毯子为主。这就奇怪了，在表格里，自产产品单价明显高于外购产品，而在备注里，却是自产产品价格较低，外购产品价格较高。

　　针对这个疑问，三问家居的解释是，公司对自产产品与外购产品的单价描述以表格所列示的价格数据为准，表格下的备注内容不影响对该情形的整体理解，不影响投资者的判断。对于表格数据和文字说明的明显矛盾，三问家居不仅没能提供一个合理的解释，反而称不影响整体理解和判断，公司对信息披露准确性的把握可见一斑。